TƏHLÜKƏSİZLİK YASTIĞI

Bu ilin fevralında Beynəlxalq Valyuta Fondu (IMF) Azərbaycanda IV maddə üzrə növbəti məsləhətləşmələr keçirib. Bu, Fondun üzv ölkələrin iqtisadiyyatının vəziyyətini, maliyyə sisteminin dayanıqlılığını və həyata keçirilən makroiqtisadi siyasətin düzgünlüyünü qiymətləndirdiyi mexanizmdir. Belə məsləhətləşmələr hər il keçirilir və nadir hallarda sensasiyalarla müşayiət olunur, lakin məhz onların açıqlamalarında ölkənin strateji trayektoriyası görünür.

IMF missiyasının Bakıya sonuncu səfəri də yüksək bəyanatlarla müşayiət olunmayıb. Qeydə alınıb ki, Azərbaycan iqtisadiyyatı tədricən neftdən sonrakı korreksiya fazasından çıxır və struktur balanslaşma dövrünə daxil olur.

Sürətlənmə effekti olmadan

Fondun proqnozuna görə, Azərbaycanın strateji valyuta ehtiyatları 2026-cı ildə 85,2 milyard dollara çatacaq. Formal olaraq artım qorunacaq: lakin cəmi 0,1% səviyyəsində. 2024-cü ilin sonunda 70 milyard dollardan 2025-ci ilin sonuna 85 milyard dollara sıçrayışdan sonra ehtiyatların yığılma tempi kəskin yavaşlayır.

Ehtiyatların strukturunda yenidən bölgü baş verir: Azərbaycan Mərkəzi Bankında (AMB) onlar 10,7 milyard dollara qədər azalacaq, halbuki Azərbaycan Dövlət Neft Fondunun (ARDNF) aktivləri 74,5 milyard dollara qədər artacaq. Ortamüddətli perspektivdə bu tendensiya qorunacaq: AMB-nin ehtiyatlarının həcmi tədricən azalacaq, ARDNF isə əsas valyuta resursunu toplayacaq. Bu, vacib nüansdır. Ölkə nəhəng “xarici qalxan”ı qoruyur, lakin onun strukturu daha çox investisiya xarakterli və daha az operativ olur. Eyni zamanda, ehtiyatların ümumi səviyyəsi rahat olaraq qalır. Yəni 2031-ci ilə qədər 84-86 milyard dollar diapazonunda. Başqa sözlə, davamlılıq ehtiyatı var, lakin yüksək neft qiymətləri dövrlərini xarakterizə edən sürətli yığılma effekti başa çatıb.

IMF-in 2026-cı il üçün iqtisadi artım proqnozu 2,1% təşkil edir. Bu, 2025-ci ilin nəticəsindən (1,4%) yüksək, lakin iqtisadiyyatın 4,2% artdığı 2024-cü ilin göstəricilərindən aşağıdır. Ortamüddətli hədəf illik təxminən 2,5% təşkil edir.

Təqdim olunan proqnozlardakı əsas xüsusiyyət neft-qaz sektorunun davam edən azalmasıdır. 2026-cı ildə onun ÜDM-dəki payı 2% azalacaq, bundan sonra 2032-ci ilə qədər hər il daha təxminən 0,5% azalacaq. Qeyri-neft sektoru isə əksinə, 2026-cı ildə 3,7% artacaq və sonrakı illərdə təxminən 3,5% ətrafında sabitləşəcək.

Beləliklə, struktur dönüşü artıq deklarativ deyil. 2025-ci ilin yekunlarına görə, neft sektorunun ÜDM-dəki payı 47,4%, qeyri-neft sektorunun payı isə 52,7% təşkil edib. Neft məhsullarının istehsalı 2,6%, neft hasilatı 7,3% azalıb, halbuki qeyri-neft ÜDM-i 8,6% artıb. Bu o deməkdir ki, iqtisadiyyat həqiqətən ağırlıq mərkəzini dəyişir, baxmayaraq ki, bunu ümumi mülayim dinamika şəraitində edir.

Eyni zamanda iqtisadiyyatın nominal miqyası yığılmış artım effektini nümayiş etdirəcək. IMF-nin proqnozlarına görə, 2,1% real artım şəraitində nominal ÜDM 2026-cı ildə 132,5 milyard manata, 2031-ci ilə qədər isə təxminən 178 milyard manata çatacaq.

Nominal qeyri-neft ÜDM-i daha sürətlə artacaq - 2026-cı ildə 100,7 milyard manat, bundan sonra davamlı genişlənmə ilə. Bu, həm daxili tələbin artımını, həm də inflyasiya amilini əks etdirir.

Hökumət 2026-cı il üçün ÜDM-i bir qədər yüksək - 134,1 milyard manat səviyyəsində qiymətləndirir. Fondun proqnozları ilə fərqlər texniki xarakter daşıyır və bu, xammal qiymətləri və daxili istehlak üzrə fərziyyələrlə bağlıdır.

İncə tənzimləmə

İnflyasiya tədricən nəzarət olunan diapazona qayıdır. IMF-in hesablamalarına görə, bu, 2026-cı ilin sonuna 5% təşkil edəcək, 2027-ci ilin sonuna 4%-ə qədər azalacaq və bundan sonra - 2032-ci ilə qədər - təxminən bu səviyyədə saxlanılacaq.

2025-ci ildə qiymət artımı müvəqqəti olaraq Mərkəzi Bankın hədəf diapazonunun yuxarı sərhədini aşmışdı, lakin artıq ilin ikinci yarısında inflyasiya müəyyən edilmiş dəhliz hüdudlarına qayıdıb. Banklar arası bazarın faiz dərəcələri isə tənzimləyicinin uçot dərəcəsinə yaxın qalıb ki, bu da likvidliyin kifayət qədər effektiv idarə olunmasına dəlalət edir.

Buna baxmayaraq, fond pul-kredit siyasətinin transmissiya mexanizminin sonrakı təkmilləşdirilməsinin zəruriliyinə diqqət çəkir. Bazara siqnalların tam ötürülməsi üçün risksiz gəlirlilik əyrisinin inkişafı, həmçinin bank sektorunun struktur problemlərinin – yüksək dollarlaşmanın, əhəmiyyətli əməliyyat xərclərinin və məhdud rəqabətin – həlli tələb olunur.

Xarici risklər də əhəmiyyətli olaraq qalır. Azərbaycan hələ də ərzaq məhsullarının əhəmiyyətli hissəsini idxal edir ki, bu da daxili qiymətləri geosiyasi amillərə və mümkün logistik pozuntulara həssas edir.

“İnflyasiyanın yavaşlayacağı gözlənilsə də, tənzimləyicinin diqqətli qalması vacibdir. Artan xarici qeyri-müəyyənlik və hələ də inkişaf edən transmissiya mexanizmi nəzərə alınmaqla, inflyasiya risklərini yaxından izləmək və gözlənilməz qiymət dalğalanmalarına dərhal reaksiya vermək lazımdır”, - IMF missiyasının rəhbəri Anna Bordon vurğulayıb.

IMF-in qiymətləndirməsinə görə, 2026-cı ildə ixrac olunan neftin orta qiyməti 1 barel üçün 66,7 dollar təşkil edəcək. 2027-ci ildə 64,9 dollara qədər mülayim korreksiya mümkündür, bundan sonra tədricən artım gözlənilir: 2028-ci ildə 65,4 dollara, 2029-cu ildə 66,4 dollara, 2030-cu ildə 67,2 dollara və 2031-ci ilə 68,5 dollara qədər.

Dövlət büdcəsində 1 barel üçün 65 dollar səviyyəsində daha konservativ hədəf nəzərdə tutulub ki, bu da neft gəlirlərinin planlaşdırılmasına ehtiyatlı yanaşmanı əks etdirir.

Qaz seqmenti fərqli dinamika nümayiş etdirir. 2025-ci ildə 1000 kubmetr üçün 425,4 dollardan sonra 2026-cı ildə 380 dollara və 2027-ci ildə 326,5 dollara qədər azalma proqnozlaşdırılır. Bundan sonra - 2028-2032-ci illərdə - qiymət 287 dollar diapazonunda sabitləşə bilər.

Belə trend qaz sektorunda ixrac marjasının tədricən daralması deməkdir və daha ölçülmüş büdcə siyasəti və ardıcıl fiskal konsolidasiya lehinə arqumentləri gücləndirir.

Ehtiyatlı transformasiya

“Fitch Solutions” beynəlxalq analitik şirkətin məlumatlarına görə, Azərbaycanda 2026-cı ildə fiskal siyasət konservativ məntiq çərçivəsində aparılacaq. Dövlət büdcəsinin kəsiri ÜDM-in təxminən 2%-i səviyyəsində gözlənilir, gəlirlər və xərclər isə cəmi 0,7% artacaq. Şirkətin analitiklərinin fikrincə, bu, neft bazarındakı qeyri-müəyyənlik fonunda şüurlu məhdudiyyəti əks etdirir. Vacib hadisə qeyri-neft gəlirlərinin payının artmasıdır. Proqnozlara görə, onlar 2026-cı ildə iki rəqəmli göstəricilərə qədər artacaq.

Hesabatın müəllifləri qeyd edirlər ki, bu, Azərbaycan Dövlət Neft Fondundan transfertlərin 11% azalması ilə müşayiət olunacaq və bu da uzunmüddətli fiskal dayanıqlığa tədricən keçidi siqnallaşdırır.

Gəlirlərin strukturu xüsusi əhəmiyyət kəsb edir. “Fitch Solutions” hesab edir ki, qeyri-neft daxilolmalarının payı 2026-cı ildə 57%-i keçəcək, icmal büdcədə isə hökumətin gözləntilərinə görə 63%-ə çatacaq. 2029-cu ilə qədər bu göstərici 69-70%-ə qədər arta bilər.

Bu, artıq situativ düzəliş deyil, sistemli dəyişiklikdir. Əgər əvvəlki illərdə büdcə dayanıqlığı əsasən neft transfertləri ilə təmin olunurdusa, indi vurğu tədricən daxili gəlir mənbələrinə, vergi bazasının genişləndirilməsinə və inzibatçılığın keyfiyyətinin artırılmasına keçir.

IMF isə ortamüddətli büdcə konsolidasiyasını davam etdirməyi, dövlət müəssisələrinin subsidiyalaşdırılmasını azaltmağı, vergi güzəştlərini rasionallaşdırmağı və vergi administrasiyasını gücləndirməyi tövsiyə edir. Bu addımlar siyasətin sərtləşdirilməsi kimi deyil, nəsillərarası bərabərlik və xarici iqtisadi sabitliyin qorunması üçün bir vasitə kimi qəbul olunur.

Rəqabət üstünlüyü

“S&P Global Ratings” beynəlxalq reytinq agentliyinin qiymətləndirməsinə görə, Azərbaycanın xalis beynəlxalq investisiya mövqeyi 2025-2028-ci illərdə ÜDM-in təxminən 76%-ni təşkil edəcək. Xarici likvid aktivlər azı 2028-ci ilə qədər xarici borcu üstələyəcək.

Agentliyin proqnozuna görə, manatın məzənnəsi 1,7 AZN/1$ səviyyəsində qorunacaq. Beləliklə, hətta mülayim artım templəri şəraitində xarici dayanıqlılıq iqtisadiyyatın əsas güclü tərəflərindən biri olaraq qalır.

“S&P”nin hesablamalarına görə, ticarət şərtlərinin mümkün dalğalanmasına həssaslığa baxmayaraq, ölkənin xalis xarici mövqeyi karbohidrogenlərlə bağlı əlverişsiz qiymət tsikllərinin həm xarici likvidliyə, həm də bütövlükdə iqtisadiyyata təsirini əhəmiyyətli dərəcədə yumşaltmağa qadirdir.

Agentliyin proqnozlarına görə, Azərbaycanın ÜDM artımı 2026-cı ildə 1,7%, 2027-ci ildə 2%-ə qədər sürətlənəcək, 2028-ci ildə isə 2,1%-ə çatacaq. 2025-2028-ci illərdə orta illik artım 1,9% səviyyəsində qiymətləndirilir. 2025-ci ilin yekunlarına görə ÜDM-in nominal həcmi 130,4 milyard manat həddində gözlənilir:  2028-ci ilə qədər isə 152,3 milyard manata qədər artımla.

“Fitch Solutions” isə öz növbəsində daxili istehlak hesabına 2026-cı ildə 2,5%-ə qədər daha dinamik sürətlənmə gözləyir. İşsizlik səviyyəsi təxminən 5,2%, real əməkhaqqı artımı və inflyasiyanın yavaşlaması ilə daxili tələbat ümumi ÜDM artımına 2,5 faiz bəndinə qədər töhfə verə bilər.

“Neft hakim ixrac sektoru olaraq qalsa da, şaxələndirmə səyləri tədricən nəticə verir və xarici qiymət şoklarına müəyyən dayanıqlılıq təmin edir. Qeyri-neft sektoru hədəfli iqtisadi siyasət tədbirləri və yeni ticarət-investisiya sazişləri, o cümlədən Çin, Almaniya, Türkiyə və bir sıra Avropa tərəfdaşları ilə sazişlər sayəsində genişlənməyə davam edəcək”, - şirkətin hesabatında vurğulanıb.

Eyni zamanda, “Fitch Solutions”un hesabatında qeyd olunub ki, risklər geosiyasi gərginlik və tədarük zəncirlərinin mümkün pozulması səbəbindən yuxarıya doğru meyillidir: xüsusilə Rusiyadan ərzaq ixracına təsir edən sanksiya məhdudiyyətləri şəraitində. Azərbaycan hələ də taxıl, süd və ət məhsullarının 20-30%-ni Rusiyadan idxal edir ki, bu da ölkəni nəqliyyat və tranzaksiya xərclərinin artmasına həssas edir.

Bütün bu qiymətləndirmələrə əsaslanaraq yeni makroiqtisadi konfiqurasiyanın formalaşmasından danışa bilərik. Bu, kəskin dalğalanmaların, rekord neft gəlirlərinin olmadığı, eyni zamanda makroiqtisadi qeyri-sabitlik əlamətlərinin olmadığı iqtisadiyyatdır.

İndi əsas sual struktur islahatların keyfiyyətindədir. Diversifikasiya yalnız azalan neft hasilatının kompensasiya mexanizmi deyil, sürətlənmə mənbəyi ola biləcəkmi? Buna cavab 2-2,5% diapazonunun artım tavanı olaraq qalacağını, yoxsa yeni iqtisadi modelin yalnız aralıq mərhələsi olacağını müəyyən edəcək.

Hələlik isə Azərbaycan iqtisadi yetkinlik dövrünə qədəm qoyur ki, burada sabitlik tempdən, struktur islahatların keyfiyyəti isə qısamüddətli göstəricilərdən daha vacibdir.