В феврале Международный валютный фонд (МВФ) провел в Азербайджане очередные консультации по статье IV - механизма, через который фонд оценивает состояние экономики стран-членов, устойчивость их финансовой системы и корректность проводимой макроэкономической политики. Такие консультации проводятся ежегодно и редко сопровождаются сенсациями, но именно в их формулировках читается стратегическая траектория страны.

Нынешний визит миссии МВФ в Баку также не сопровождался громкими заявлениями - было зафиксировано, что экономика Азербайджана постепенно выходит из фазы постнефтяной коррекции и входит в период структурной балансировки.

Без эффекта ускорения

Стратегические валютные резервы Азербайджана, по прогнозу фонда, в 2026 году достигнут $85,2 млрд. Формально рост сохранится, но всего на 0,1%. После скачка с $70 млрд на конец 2024 года до $85 млрд к концу 2025-го темпы накопления резко замедляются.

Происходит перераспределение в структуре резервов - у Центрального банк Азербайджана (ЦБА) они сократятся до $10,7 млрд, тогда как активы Госнефтефонда Азербайджана (ГНФАР) вырастут до $74,5 млрд. В среднесрочной перспективе эта тенденция сохранится: объем резервов ЦБА будет постепенно снижаться, а ГНФАР - аккумулировать основной валютный ресурс. Это важный нюанс. Страна сохраняет внушительный внешний «щит», но его структура становится более инвестиционной и менее оперативной. При этом общий уровень резервов остается комфортным - в диапазоне $84-86 млрд до 2031 года. Иначе говоря, запас прочности есть, но эффект быстрого накопления, характерный для периодов высоких нефтяных цен, завершился.

Прогноз МВФ по экономическому росту на 2026 год составляет 2,1%. Это выше результата 2025 года (1,4%), но ниже показателей 2024-го, когда экономика выросла на 4,2%. Среднесрочный ориентир составляет около 2,5% ежегодно.

Главная особенность в представленных прогнозах - продолжающееся снижение нефтегазового сектора: в 2026 году его ВВП сократится на 2%, а далее до 2032-го - еще примерно на 0,5% ежегодно. Ненефтяной сектор, напротив, вырастет на 3,7% в 2026-м и стабилизируется около 3,5% в последующие годы.

Таким образом, структурный разворот уже не декларативен. По итогам 2025 года доля нефтяного сектора в ВВП составила 47,4%, а ненефтяного - 52,7%. Производство нефтяной продукции сократилось на 2,6%, добыча нефти - на 7,3%, тогда как ненефтяной ВВП вырос на 8,6%. Это означает, что экономика действительно меняет центр тяжести, хотя делает это в условиях общей умеренной динамики.

При этом номинальный масштаб экономики будет демонстрировать эффект накопленного роста. По прогнозам МВФ, при реальном росте 2,1% номинальный ВВП в 2026 году достигнет 132,5 млрд, а к 2031-му - почти 178 млрд манатов.

Номинальный ненефтяной ВВП будет расти быстрее - 100,7 млрд манатов в 2026 году с дальнейшим устойчивым расширением. Это отражает как рост внутреннего спроса, так и инфляционный фактор.

Правительство оценивает ВВП 2026 года немного выше - 134,1 млрд манатов. Расхождения с прогнозами фонда носят технический характер и связаны с предпосылками по ценам на сырье и внутреннему потреблению.

Тонкая настройка

Инфляция постепенно возвращается в контролируемый диапазон. По расчетам МВФ, к концу 2026 года она составит 5%, к концу 2027-го снизится до 4% и в дальнейшем - вплоть до 2032-го - будет удерживаться примерно на этом уровне.

В 2025 году рост цен временно выходил за верхнюю границу целевого диапазона Центробанка, однако уже во второй половине года инфляция вернулась в пределы установленного коридора. Ставки межбанковского рынка при этом оставались близкими к учетной ставке регулятора, что свидетельствует о достаточно эффективном управлении ликвидностью.

Тем не менее фонд обращает внимание на необходимость дальнейшей «доводки» механизма трансмиссии денежно-кредитной политики. Для полноценной передачи сигналов рынку требуются развитие кривой безрисковой доходности, а также решение структурных проблем банковского сектора - высокой долларизации, значительных операционных расходов и ограниченной конкуренции.

Внешние риски также остаются значимыми. Азербайджан по-прежнему импортирует значительную долю продовольствия, что делает внутренние цены чувствительными к геополитическим факторам и возможным логистическим сбоям.

Глава миссии МВФ Анна Бордон подчеркивает: «Хотя ожидается замедление инфляции, регулятору важно сохранять бдительность - тщательно мониторить инфляционные риски и оперативно реагировать на неожиданные ценовые колебания с учетом повышенной внешней неопределенности и еще формирующегося механизма трансмиссии».

Средняя цена экспортируемой нефти в 2026 году, по оценке МВФ, составит $66,7 за баррель. В 2027-м возможна умеренная коррекция до $64,9, после чего ожидается постепенный рост: до $65,4 в 2028 году, $66,4 - в 2029-м, $67,2 - в 2030-м и $68,5 - к 2031-му.

В государственном бюджете заложен более консервативный ориентир в $65 за баррель, что отражает осторожный подход к планированию нефтяных доходов.

Газовый сегмент демонстрирует иную динамику. После $425,4 за тысячу кубометров в 2025 году прогнозируется снижение до $380 в 2026-м и $326,5 - в 2027-м. В последующем - с 2028 по 2032 год - цена может стабилизироваться вблизи $287.

Такой тренд означает постепенное сужение экспортной маржи в газовом секторе и усиливает аргументы в пользу более взвешенной бюджетной политики и последовательной фискальной консолидации.

Осторожная трансформация

По данным международной аналитической компании Fitch Solutions, фискальная политика в Азербайджане в 2026 году будет выдержана в консервативной логике. Дефицит госбюджета ожидается на уровне около 2% ВВП, а доходы и расходы вырастут лишь на 0,7%. Это, по мнению аналитиков компании, отражает сознательное сдерживание на фоне неопределенности на нефтяном рынке. Важным событием является рост доли ненефтяных доходов, которые, как прогнозируется, вырастут в двузначные показатели в 2026 году.

Авторы отчета отмечают, что это будет сопровождаться снижением трансфертов из Госнефтефонда Азербайджана на 11%, что сигнализирует о постепенном переходе к долгосрочной фискальной устойчивости.

Особое значение приобретает структура доходов. Доля ненефтяных поступлений, считают в Fitch Solutions, в 2026 году превысит 57%, а в сводном бюджете, по ожиданиям правительства, достигнет 63%. К 2029 году этот показатель может вырасти до 69-70%.

Это уже не ситуативная корректировка, а системный сдвиг. Если в предыдущие годы бюджетная устойчивость во многом обеспечивалась нефтяными трансфертами, то теперь акцент постепенно переносится на внутренние источники доходов, расширение налоговой базы и повышение качества администрирования.

МВФ рекомендует продолжать среднесрочную бюджетную консолидацию, сокращать субсидирование госпредприятий, рационализировать налоговые льготы и усиливать налоговое администрирование. Эти шаги рассматриваются не как ужесточение политики, а как инструмент межпоколенческой справедливости и поддержания внешней устойчивости экономики.

Конкурентное преимущество

По оценке международного рейтингового агентства S&P Global Ratings, чистая международная инвестиционная позиция Азербайджана в 2025-2028 гг. составит около 76% ВВП. Внешние ликвидные активы будут превышать внешний долг как минимум до 2028 года.

Курс маната, по прогнозу агентства, сохранится на уровне 1,7 AZN/$1. Таким образом, даже при умеренных темпах роста внешняя устойчивость остается одной из ключевых сильных сторон экономики.

По расчетам S&P, несмотря на уязвимость к возможной волатильности условий торговли, чистая внешняя позиция страны способна существенно смягчить влияние неблагоприятных ценовых циклов на углеводороды, как на внешнюю ликвидность, так и на экономику в целом.

Согласно прогнозам агентства, рост ВВП Азербайджана в 2026 году составит 1,7%, в 2027-м ускорится до 2%, а в 2028 году достигнет 2,1%. Среднегодовой рост в 2025-2028 годах оценивается на уровне 1,9%. Номинальный объем ВВП по итогам 2025 года ожидается в пределе 130,4 млрд манатов с увеличением до 152,3 млрд к 2028 году.

В свою очередь Fitch Solutions ожидает более динамичное ускорение - до 2,5% в 2026 году за счет внутреннего потребления. При безработице около 5,2%, росте реальных зарплат и замедлении инфляции вклад внутреннего спроса может составить до 2,5 процентного пункта общего прироста ВВП.

В отчете компании подчеркивается: «Хотя нефть остается доминирующим экспортным сектором, усилия по диверсификации постепенно дают результат, обеспечивая определенную устойчивость к внешним ценовым шокам. Ненефтяной сектор продолжит расширяться благодаря целевым мерам экономической политики и новым торгово-инвестиционным соглашениям, в том числе с Китаем, Германией, Турцией и рядом европейских партнеров».

Вместе с тем Fitch Solutions отмечает, что риски остаются смещенными в сторону повышения из-за геополитической напряженности и возможных нарушений цепочек поставок, особенно в условиях санкционных ограничений, затрагивающих экспорт продовольствия из России. Азербайджан по-прежнему импортирует от 20 до 30% зерновых, молочных и мясных продуктов из России, что делает страну чувствительной к росту транспортных и транзакционных издержек.

Сводя воедино все оценки, можно говорить о формировании новой макроэкономической конфигурации. Это экономика без резких колебаний, без рекордных нефтяных доходов, но и без признаков макроэкономической дестабилизации.

Главный вопрос теперь заключается в качестве структурных реформ. Сможет ли диверсификация стать источником ускорения, а не только механизмом компенсации снижающейся нефтяной добычи? Ответ на него определит, останется ли диапазон 2-2,5% потолком роста или станет лишь промежуточным этапом новой экономической модели.

Пока же Азербайджан вступает в период экономической зрелости, когда стабильность становится важнее темпа, а качество структурных реформ важнее краткосрочных показателей.