КРИВАЯ СПАДА

Ипотечный шок, разразившийся в США летом прошлого года, надуваясь, как пузырь, в итоге взорвался словно бомба, поразив мировую экономику финансовым кризисом. Негативные эффекты привели к сокращению ликвидности на межбанковском рынке, ослабили собственный капитал крупных банков и заставили провести переоценку рисков по широкому диапазону инструментов. На сегодня последствия кризиса сказались почти на всех сегментах экономики большинства стран мира. 

К середине октября 15 стран Евросоюза приняли совместный план по выходу из создавшейся ситуации, договорившись до конца следующего года вкладывать бюджетные деньги в проблемные банки, приобретая их акции. Какая именно сумма будет выделена на эти цели, пока не определено. Известно, что парижский план одобрен в Международном валютном фонде. Для того чтобы не позволить развалиться больше ни одному крупному финансовому учреждению, государства Старого Света обязались гарантировать межбанковские займы до 2009 года. Также заявлено, что власти, как предусмотрено рамочным соглашением, достигнутым в ходе саммита, будут вкладывать деньги в кредитные организации, покупая их привилегированные акции, и, таким образом, вливать в них дополнительные средства.

Сможет ли план реально выправить кривую спада мировой экономики, покажет время, однако, как сказал глава Международного валютного фонда Доменик Стросс-Кан, исходя из уроков кризиса и глобализации мировой экономики, необходимо изменить всю архитектуру мировой финансовой системы.

 "Все, что могло рухнуть, рухнуло" 

Так охарактеризовал нынешнюю ситуацию в мировой экономике известный миллиардер Джордж Сорос. "Кризис, начавшийся с субстандартной ипотеки, распространился на все залоговые кредитные обязательства, поставил под угрозу существование компаний, занимавшихся первичным и вторичным страхованием муниципального жилья и ипотеки, и создал опасность крушения всего многотриллионного рынка кредитных свопов", - отмечает он. Последним ударом стал сбой на рынке межбанковского кредита, составляющего основу финансовой системы. Он возник из-за того, что банкам приходится придерживать средства, а доверие к партнерам они утратили. Центробанкам пришлось влить на рынок гигантские суммы денег и выдать кредиты беспрецедентному количеству финансовых учреждений под беспрецедентно широкий набор облигаций. "В результате нынешний кризис стал самым серьезным за весь послевоенный период", - считает Сорос. 

Почти то же самое, только в более сдержанном тоне, заявили ранее и экономисты ЮНКТАД (Конференция ООН по торговле и развитию). По их мнению, нынешний глобальный финансовый кризис и возможность ужесточения денежно-кредитной политики в ряде стран предвещают возникновение значительных трудностей для мировой экономики в течение оставшейся части 2008 года и в 2009 году.

Международный валютный фонд (МВФ), в свою очередь, увеличил прогноз общемировых потерь финансовых учреждений и банков от разразившегося кризиса с $945 млрд. до $1,4 трлн., причем из этих убытков $560 млрд. были уже зафиксированы на конец сентября 2008 года. 

Кризис в глобальном масштабе привел к замедлению роста производства по всему миру. По прогнозу глобальный рост снизится до 3,7% в 2008 году, что на 1% ниже зарегистрированного в 2007 году. Кроме того, предполагается, что в 2009 году темп роста останется без изменений. Ожидается, что расхождение в его показателях между странами с развитой экономикой и странами с формирующимся рынком будет продолжаться, причем темпы роста в странах с развитой экономикой в целом, как предполагается, опустятся до уровня существенно ниже потенциала. 

На фоне всего этого все больше проявляется еще одна угроза - угроза дефляции. Падение мировых финансовых рынков, цен на сырье, а также ужесточение условий кредитования - все говорит в пользу того, что период падения цен продолжится. "Хотя инфляция по-прежнему остается проблемой для многих мировых ЦБ спустя всего несколько месяцев после подъема цен на нефть и продукты питания до своих пиков, существует риск, что предпринятые правительствами разных стран меры для поддержания экономики не справятся со своей функцией, и это приведет к падению цен в реальном секторе экономики", - считают экономисты.

Между тем наиболее благоприятные прогнозы озвучены в последнее время для стран развивающегося мира, к коим относится и Азербайджан. Прирост в них может составить 6% благодаря относительно стабильной динамике внутреннего спроса в ряде крупных развивающихся стран. В основе устойчивости стран с формирующимся рынком, а также развивающихся лежат такие факторы, как их углубляющаяся интеграция в глобальную экономику и широкомасштабный характер текущего бума цен на биржевые товары, который способствовал росту экспорта, прямых иностранных инвестиций и внутренних инвестиций в странах-экспортерах биржевых товаров в большей степени, чем во времена прошлых бумов. 

Однако МВФ считает, что рынки развивающихся стран, ранее казавшиеся незатронутыми кризисом, в последнее время также испытали на себе его воздействие. Многие развивающиеся европейские экономики были подкреплены кредитами иностранных банков или же иностранными инвесторами, и сейчас эти источники финансирования иссякли. И хотя иностранные банки утверждают, что готовы исполнять свои обязательства в своих представительствах в этих странах в случае, если дела в их родной стране пойдут неважно, это автоматически начнет сдерживать их расширение и за рубежом. По мнению международных аналитиков, для большого числа развивающихся стран перспективы зависят главным образом от будущих тенденций в динамике цен на экспортируемые ими сырьевые товары. Прогнозы относительно того, что цены будут оставаться на более высоком уровне, чем на протяжении последних 20 лет, подкрепляются несколькими структурными факторами. 

Свет в конце тоннеля

Но далеко не все аналитики придерживаются мнения, что разбушевавшийся кризис имеет под собой чисто экономическую основу и является следствием ошибок на ипотечном рынке. Слишком много политических событий сопутствует и вплетается в кризисную истерию: выборы президента в США, противостояние Грузия - Россия и т.д.  "Это искусственно созданная катастрофа, и все возможности по ее преодолению находятся в наших руках" - такое, по сути своей, единственно верное признание сделал на днях президент Всемирного банка Роберт Зеллик по итогам заседания комитета по развитию Всемирного банка и Международного валютного фонда. По его словам, "события сентября и октября показали, что необходимо модернизировать рынки для новой глобальной экономики" и сделать их "многосторонними". Р.Зеллик подчеркнул, что "сейчас необходимо акцентировать внимание не только на нынешнем кризисе, но и создавать новую систему, чтобы подобные кризисы не повторялись в будущем".

МВФ считает по опыту предыдущих кризисов, что для выхода из этой ситуации необходимы скоординированные и коллективные действия правительств всех стран, затронутых кризисом. При этом одной поддержки активов (как утвержденный на днях властями США план по выкупу с рынка ипотечных активов на $700 млрд.) в этой ситуации недостаточно. 

Напомним, что в США принят законопроект о мерах по стабилизации финансовой системы страны. Проект на сумму $700 млрд., который должен помочь банкам избежать нехватки средств и потенциального краха, называют самым масштабным вмешательством государства в американскую экономику со времен Великой депрессии 1930-х годов. 

По оценке МВФ, сейчас мировым финансовым институтам необходимо привлечь $675 млрд. нового капитала, однако в нынешних условиях привлечь капитал в частном секторе невозможно и стоит рассмотреть возможность постановки этих учреждений на государственный баланс. Третьей мерой должны стать правительственные действия по поддержанию ликвидности в финансовом секторе.

Экономисты ЮНКТАД рекомендуют выбрать диверсификацию и промышленное развитие в качестве наиболее эффективной долгосрочной стратегии снижения уязвимости к воздействию шоковых изменений цен. Такой переход требует наращивания инвестиций в новые производственные мощности (т.е. в способность производить более разнообразную и сложную продукцию) и в инфраструктуру. 

При этом перед странами с формирующимся рынком и развивающимися стоит задача сдерживать инфляцию и вместе с тем быть готовыми к рискам снижения темпов роста в результате экономического спада в странах с развитой экономикой и повышенного стресса на финансовых рынках. В ряде стран может потребоваться дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики с тем, чтобы удерживать инфляцию под контролем. В условиях гибкого курсового режима повышение стоимости валюты обычно обеспечивает ценную поддержку ужесточению денежно-кредитной политики. Страны, обменные курсы которых по отношению к доллару США жестко регулируются, имеют меньше возможностей для принятия ответных мер, так как растущие процентные ставки могут стимулировать более крупные притоки капитала. Налогово-бюджетная и финансовая политика также может выполнять полезные функции в предотвращении "перегрева" экономики и связанных с ним проблем.

Ограничение расходов может помочь сократить внутренний спрос, уменьшить необходимость в ужесточении денежно-кредитной политики, а также способствовать снижению давления со стороны краткосрочных притоков капитала. 

Азербайджан пока не паникует

Что касается Азербайджана, то ярко выраженных последствий в экономике от бушующего в мире кризиса пока не прослеживается, хотя правительству пришлось скорректировать планы по внедрению новых финансовых инструментов и институтов. Так, глобальный кредитный кризис ликвидировал последние надежды на создание в 2008 году условий для дебютного выпуска азербайджанских евробондов, а также существенно замедлил темпы создания частных пенсионных фондов. 

Также наблюдается определенная доля влияния на банковский сектор. Так, многие коммерческие банки страны приостановили полностью или ограничили выдачу потребительских кредитов, объясняя свои действия проблемой ликвидности. Министр экономического развития Азербайджана Гейдар Бабаев хотя и признал определенное влияние кризиса на банковский сектор Азербайджана в связи с сильным подорожанием привлекаемых извне ресурсов, вместе с тем отметил, что азербайджанские банки привыкли к таким ресурсам. "В принципе у них до сих пор и не было дешевых финансовых источников, - сказал Г.Бабаев. - Я считаю, что никакого влияния на экономику Азербайджана мировой финансовый кризис не окажет, а те видимые сегодня воздействия имеют скорее психологическую, нежели финансовую подоплеку".

Исходя из этих соображений, Азербайджанский фонд страхования вкладов (ADIF), приступивший к операциям с 13 августа 2007 года, не видит необходимости в незапланированном повышении страхового покрытия по привлеченным депозитам физических лиц. "В этом плане деятельность банков лишена повышенного риска. Они привлекли во внешние заимствования лишь 1,7 млрд. манатов, что существенно ниже 20% их активов, превышающих 8 млрд. манатов. Если бы внешние заимствования превышали 50% банковских активов, имело бы смысл задуматься над повышением размера страхового покрытия раньше установленного срока", - сказал исполнительный директор фонда Азад Джавадов. По его мнению, дополнительную устойчивость рынку придают валютные активы страны на уровне 10 млрд. манатов и бюджетные средства в 11 млрд. манатов (Fineko). 

Кроме того, 14 октября Национальный банк Азербайджана  принял решение о снижении учетной ставки (ставки рефинансирования) с 15 годовых до 12%. Помимо этого максимальный порог учетной ставки для межбанковского кредитования снижен с 20 до 17%. Также с 3 ноября обязательные нормы резервирования для банков по обязательствам перед резидентами как в национальной, так и в иностранной валюте снижаются с 12 до 9%, обязательные нормы резервирования банков по внешним обязательствам - с 5% до нуля. В сообщении Нацбанка подчеркивается, что глобальный мировой кризис не повлиял на фундаментальные основы экономики Азербайджана. Стратегических валютных резервов Азербайджана на начало октября более $17 млрд., а суммарные внешние активы превышают обязательства на $9 млрд. То есть на данный момент причин для паники нет.