ДОЛЛАР И ЕВРО В ОДНОЙ КОРЗИНЕ

На фоне процессов на мировых финансовых рынках Национальный банк Азербайджана изменил обменную концепцию. По решению правления банка с 11 марта реализуется концепция по поддержанию стоимости азербайджанского маната к бивалютной корзине, состоящей из доллара США и евро.

Манат станет еще крепче

Доля валют в корзине будет меняться поэтапно. На последнем этапе НБА намерен достичь оптимальной структуры валютной корзины с учетом роли ведущих валют в международных экономических отношениях. 

Решение связано с падением стоимости американского доллара, доля которого в валютных притоках страны составляет порядка 90%. В этой связи ранее на фактически бивалютную структуру активов ($55% и 35% евро) перешел Государственный нефтяной фонд, что позволило ему избежать фатального снижения стоимости активов по отношению к национальной валюте. 

Бивалютная система позволяет хеджироваться (хеджирование - использование операций в целях сокращения существующих рыночных, процентных и валютных рисков. - Ред.) на случай резкого снижения курса одной из валют, а также избегать чрезмерного повышения курса национальной валюты, что объективно снижало бы внешнюю конкурентоспособность азербайджанской экономики. 

Отметим, что на середину марта на мировых рынках сложился курс в $1,56 за 1 евро. Как следствие, по оценкам Goldman Sachs, при пересчете внутреннего валового продукта за 2007 год по новому курсу суммарный ВВП 15 государств еврозоны уже превзошел объем ВВП Соединенных Штатов Америки. 

Итогом решения НБА уже стало укрепление официального обменного курса национальной валюты к доллару США с 0,8417 маната 11 марта до 0,8407 маната за $1 уже 12 марта, а также с 1,2931 маната до 1,2924 маната за 1 евро. 

Как предотвратить импорт инфляции?

По словам директора Департамента статистики и исследований НБА Эмина Гусейнова, решение НБА по ведению курсовой политики на основе бивалютной корзины преследует цель предотвращения дальнейшего удешевления номинального эффективного курса (НЭК). Включение в корзину именно этих двух валют связано с тем, что доллар и евро являются самыми доминирующими валютами во внешнеэкономических операциях. 

"Если посмотреть на процессы, происходящие в 2007 году, то одним из существенных факторов зарождения инфляции является ее импорт, - отметил Э.Гусейнов. - Одна треть инфляции была образована из-за роста цен у торговых партнеров, что имело воздействие на НЭК - средневзвешенный курс маната по отношению к валютам внешнеторговых партнеров страны".

Ввиду того, что импортируемые товары должны продаваться в манатах, то из-за изменчивости курса ведущих мировых валют цены на импортные товары высокие. В прошлом году курс маната к доллару США укрепился на 3%, но по отношению к евро национальная валюта подешевела по причине излишнего снижения курса доллара не только к европейской валюте, но и к валютам других торговых партнеров. В этой связи, по словам Э.Гусейнова, для устранения излишнего укрепления НЭК маната НБА принял решение при его расчете учитывать не только курс маната по отношению к доллару на внутреннем рынке, как было до сих пор, но и динамику курса доллара к другим валютам внешнеторговых партнеров Азербайджана на мировых валютных рынках. 

"Чтобы легче было воздействовать на НЭК, мы начинаем таргетирование курса маната к евро, что позволит давать приближенные прогнозы по динамике НЭК и препятствовать импорту инфляции в страну", - уточнил представитель Нацбанка.

В результате интеграции Азербайджана в Европейскую экономическую систему многие экономические субъекты страны, проводящие операции со странами еврозоны, подвергаются валютным рискам. Для устранения этого при формировании курса маната к доллару будет учитываться отношение американской валюты к ведущим мировым валютам.

Переход к таргетированию курса с помощью двухвалютной корзины стимулирует развитие и углубление местного валютного рынка - его участников и экономических агентов, так как они будут осознавать необходимость слежения за курсом евро и другими глобальными процессами на мировых рынках, считает Э.Гусейнов. Это также приведет к тому, что участники рынка будут пользоваться более совершенными методами управления рисками.

Нужда во внутреннем рынке евро

Надо сказать, что решение НБА о переходе на бивалютную корзину поддерживает и Бакинская межбанковская валютная биржа (BBVB). Как сообщил управляющий BBVB Фархад Амирбеков, введение бивалютной корзины на фоне повышения доли евро в импортных операциях и драматических изменений курса на мировых рынках стало своевременным шагом. "Уже 65% импорта Азербайджана приходится на страны еврозоны или тяготеющих к ней государств (включая Турцию), что подталкивает к росту объемов оборота в евро на внутреннем валютном рынке. В итоге их доля возросла с 4% валютного рынка в 2006 году до 9,9% в 2007 году. В 2008 году рост объема торгов по этой валюте на BBVB достиг уже 3 крат, хотя сам объем остается небольшим", - сказал Ф.Амирбеков. 

Отметим, что в 2006 году оборот биржи по европейской валюте составил 438 тыс. евро, в 2007 году - 16,506 млн. евро, с начала 2008 года - уже 3,440 млн. евро. 

"Введение бивалютной корзины усилит волатильность курса манат/евро, ускорит процесс падения курса доллара. В то же время резко возрастут валютные риски, а глубина этого падения курса доллара остается вопросом. Также неизвестна оптимальная структура корзины", - сказал Ф.Амирбеков. 

Управляющий BBVB считает, что в соответствии со структурой импорта увеличение спроса на евро приведет к росту этого сегмента на внутреннем валютном рынке до нескольких миллиардов. Однако постоянных котировок, как и стабильных операторов рынка EUR, котирующих эту валюту, пока нет. Значительная часть операций по единой европейской валюте все еще приходится на долю внутрибанковской конвертации.

В этих условиях в стране необходимо создать внутренний рынок евро, и акционеры BBVB, среди которых есть и акционеры НБА, могли бы рассмотреть вопрос о допуске на биржевой валютный рынок также и нерезидентов. "Это положительно сказалось бы на торговле европейской валютой в стране, хотя и потребовало бы от биржи изменения правил членства в валютной секции. Интерес со стороны нерезидентов уже есть. При этом НБА положительно относится к идее создания рынка евро. Пока постоянных котировок евро на внутреннем рынке нет, и НБА еще долго придется пользоваться кросс-курсом с долларом для расчета курса этой валюты", - сказал Ф.Амирбеков. В начале апреля биржа проведет совещание с банками-членами на предмет обсуждения последствий введения бивалютной корзины и инструментов для адекватного реагирования на изменившуюся ситуацию на валютном рынке. "Мы предлагаем банкам активнее использовать существующие инструменты управления ликвидностью - валютные свопы и форварды, биржевые сделки с валютированием на следующий день (T+1 или TOM), инструменты денежного рынка. Со своей стороны BBVB начала рассмотрение перспектив введения инструмента прямой конвертации доллара и евро (USD/EUR). Этот вопрос также будет обсужден с банками на предмет его актуальности для них. По итогам дискуссии будут конкретизированы сроки введения этого инструмента. 

Между тем в BBVB считают, что бивалютная корзина усилит спрос на инструменты хеджирования валютных рисков и информацию о ситуации на международных рынках. "В новых условиях банкам имеет смысл согласовать с крупными клиентами финансовые планы в иностранных валютах хотя бы на срок до 3 месяцев", - сказал Ф.Амирбеков. План позволит заблаговременно создавать резервы валюты для нужд клиентов. "В то же время у банков нет ни одного инструмента, который позволял бы обеспечить 100-процентную гарантию сохранности активов. Поэтому у банков нет иного пути, кроме наращивания собственного капитала и поддержания высокого уровня ликвидности", - полагает Ф.Амирбеков. 

Кроме этого Бакинская межбанковская валютная биржа считает необходимым и расширение инструментов для регулирования ликвидностью. "Сегодня основным инструментом здесь являются репооперации по краткосрочным нотам НБА. Однако 90-92%  репо по нотам совершается с самим НБА, а межбанковское (дилерское) репо не превышает 10% оборота. И Нацбанку для того, чтобы эффективно рефинансировать банковскую систему, необходимы и другие инструменты", - сказал Ф.Амирбеков. 

Таким образом, несомненно, решение Нацбанка о переходе на бивалютную корзину сыграет положительную роль в защите экономики Азербайджана от негативных тенденций на мировых рынках. Однако для эффективности результатов этого шага необходимо также обеспечить реализацию ряда дополнительных мер, которые пока рассматриваются.