ОПЕРАЦИЯ "ОБЛИГАЦИЯ"

Прошедший недавно в Баку Облигационный конгресс стран СНГ показал, насколько силен у иностранных инвесторов интерес к азербайджанскому рынку ценных бумаг. Как отмечали многие из зарубежных делегатов конгресса, это во многом объясняется тем, что данный рынок только развивается, причем растет огромными темпами, и здесь можно зарабатывать много денег на фоне стабильной политической и экономической ситуации в стране. 

В принципе ряд инвестиционных организаций уже реально работают в этом сегменте экономики Азербайджана и вполне реально могут дать оценку имеющимся здесь преимуществам и рискам. Последних, кстати, тоже пока хватает, хотя связаны они во многом с юридическими, нежели финансовыми проблемами местных эмитентов. 

О своем опыте работы с ценными бумагами Азербайджана в интервью R+ рассказали управляющий директор Департамента инвестиционного банкинга латвийского Parex Bank Мартинс Яунарайс и директор Янис Дубровискис.

- Как вы оцениваете перспективы азербайджанского рынка ценных бумаг?

М.Я.: Я думаю, большое преимущество вашего рынка ЦБ состоит в том, что проделана огромная работа в создании необходимой нормативно-правовой базы, регулирующей выпуск ценных бумаг местными эмитентами и возможность привлечения иностранных инвесторов. Для последних особо привлекательны относительно высокие средние ставки, поэтому мы ожидаем в ближайшие пару лет бурное развитие рынка долговых обязательств. Это, конечно, повлечет за собой снижение тех же ставок и увеличение объемов выпуска. Тогда для определенных видов инвесторов рынок потеряет интерес, но их заменят другие.

Я.Д.: То есть объем рынка можно будет поделить на внутренние и внешние займы. Так, мы уже знаем, что евробондовые выпуски собирается делать как государство, так и крупные банки Азербайджана. Таким образом, крупные финансовые институты будут заимствоваться на внешних рынках, а относительно средние и мелкие банки уже будут кредитоваться в банках или же использовать механизм выпуска облигаций, но в меньших объемах и на местном рынке. 

- Известно, что азербайджанский "Муганбанк" впервые среди местных банков осуществил выход на внешний рынок ЦБ и разместил свои облигации среди инвесторов стран Балтии. Также мы знаем, что андеррайтером банка при этом выступил Parex Bank. Как вы оцениваете первый опыт азербайджанского банка?

М.Я.: Для организации этого бизнеса существуют лишь два важных условия: эмитент, который нуждается в средствах, и инвестор, который понимает бизнес этого эмитента и доверяет тому, что он сможет эти деньги освоить и вернуть. Мы таких инвесторов имеем в Прибалтике и здесь также видим несколько компаний-эмитентов. В частности, в прошлом году мы выпустили корпоративные облигации для компании МКТ, экспортирующей хлопок, и сейчас могу сказать, что ведем переговоры с некоторыми азербайджанскими банками по оказанию им аналогичных услуг. Но поскольку пока нет конкретных соглашений, разглашать их названия было бы некорректно. Операция с "Муганбанком" - это всего лишь начало, я думаю, что объемы сделок должны расти.

Дело в том, что если учесть, сколько сфер бизнеса развивается сегодня в Азербайджане, то объемы местного банковского сектора по активам являются небольшими. Поэтому банки в будущем просто должны стать крупнее, сильнее по финансовым показателям, и эти первые выпуски облигаций, которые мы сейчас делаем, через несколько лет будут казаться очень маленькими. У рынка ЦБ Азербайджана - огромный потенциал, и те, кто заходят на рынок первыми, естественно, получают больше доходности.

Я.Д.: Со своей стороны отмечу, что доходность и объемы рынка зависят во многом и от международного интереса к Азербайджану, и от того, как будут продолжены здесь экономические реформы, идти развитие финансового сектора, его правового регулирования, от того, насколько инвесторы будут чувствовать себя здесь защищенными. Сейчас многие из них надеются на то, что правительство и парламент Азербайджана предпримут определенные шаги по внесению изменений и дополнений в законодательные акты, которые помогут улучшению инвестиционного климата и, в частности, снижению 10-процентного налога по процентным платежам, чего нет в других странах. Все это поможет достичь больших успехов в деле дальнейшего развития рынка облигаций вашей страны.

- Какие еще проблемы желательно решить для улучшения ситуации на рынке ЦБ?

Я.Д.: Думаю, главной проблемой предприятий Азербайджана сегодня является отсутствие достаточной прозрачности в деятельности. В частности, если компания намерена выходить на внешние рынки ЦБ и привлекать инвестора, она должна знать, что от нее требуется предоставление отчета о финансовой деятельности, подготовленного по международным стандартам бухгалтерского учета, заключения международного аудитора, сведений о составе акционеров и т.д. Кроме того, для развития рынка корпоративных бумаг необходима серьезная кооперация регулятора эмитентов и биржи, чтобы прийти к консенсусу по поводу обязательного раскрытия информации в проспектах эмиссий. 

Все эти моменты дадут реальный эффект при выпуске облигаций, то есть инвесторы будут готовы дать больше денег по относительно низким ставкам и на более длительный срок.

М.Я.: Действительно, в Азербайджане существуют определенные риски для инвесторов в ценные бумаги, которые были уже отмечены, но, тем не менее, очень положительным моментом является стабильная политическая и экономическая ситуация в стране. К примеру, мы считаем важным тот факт, что Национальный банк страны регулирует курс местной валюты, манат имеет вполне предсказуемые тенденции ревальвации, что делает его привлекательным для инвестора в долговые обязательства. Манат находится под очень большим давлением в силу экономического роста и макроэкономической динамики, которые показывает Азербайджан. 

- Как вы оцениваете шансы Азербайджана при размещении государственных еврооблигаций?

Я.Д.: Появление любого нового эмитента, особенно если заемщиком является государство, на рынке долговых инструментов дает возможность инвесторам шире диверсифицировать портфели. Возможно, Азербайджан будет первым эмитентом из стран Южного Кавказа, чьи облигации будут доступны очень широкому кругу инвесторов, поэтому думаем, что шансы очень хорошие. На финансовых рынках такого типа эмиссии принято рассматривать как эталон, к которому будут приравнивать облигации других местных заемщиков (банков и крупных компаний), что, скорее всего, позитивно повлияет на процентные ставки в сторону понижения.