ДОЛГ ПО МИНИМУМУ

Мировой государственный долг продолжает расти, превысив 93% глобального ВВП ($100 трлн) в 2024 году, и, по прогнозам, достигнет 100% ВВП к 2030 году. Международный валютный фонд (МВФ) предупредил о риске роста долговой нагрузки до 115% мирового ВВП уже в течение ближайших трех лет при отсутствии жесткой долговой дисциплины. 

Азербайджан, избравший умеренный подход к вопросам заимствований под госгарантии, уже много лет не отходит от своей позиции, сохраняя один из самых низких уровней госдолга среди развивающихся стран.

Особенности долговой политики

Привлечение средств международных доноров для финансирования крупных инфраструктурных и экономических проектов является распространенной мировой практикой. Такие проекты, как правило, требуют значительных капитальных вложений и окупаются в долгосрочной перспективе. 

Азербайджан тоже прибегает к внешним заимствованиям, однако в последние годы правительство страны проводит весьма осторожную долговую политику. Стратегия, заложенная еще в период глобального финансового кризиса 2008 года, предполагает жесткий контроль за внешними займами и акцент на внутренних источниках финансирования. Ключевые шаги, предпринятые правительством, включают ужесточение правил привлечения внешних средств государственными организациями, формирование более четких обязательств частных банков и компаний по объему привлекаемых средств и условий их погашения. Еще раньше, в 2005 году, правительство ограничило сотрудничество с ведущим мировым донором - МВФ, сведя контакты до уровня консультационной и технической помощи, полностью отказавшись от заимствований у фонда.

Все это и ряд других мер способствовали тому, что по показателю совокупного внешнего долга по отношению к ВВП Азербайджан за последнее десятилетие занял одну из лидирующих позиций на постсоветском пространстве. Более того, по этому параметру показатели страны были одними из лучших в регионе Центральной и Восточной Европы. И самое главное, консервативный подход позволяет поддерживать устойчивость национальной экономики и удерживать уровень внешнего долга на низком уровне по отношению к ВВП, что делает страну одной из самых финансово стабильных в мире.

На 1 января 2025 года внешний госдолг Азербайджана составил $5,129 млрд, что эквивалентно 6,9% ВВП. В сравнении с аналогичным периодом прошлого года этот показатель сократился на 20,4%. Одновременно внутренний госдолг увеличился на 17,6% и достиг 18,659 млрд манатов (14,8% ВВП). В целом суммарный госдолг страны на конец 2024 года составил 27,43 млрд манатов, что на 2% выше, чем в прошедшем году.

Рост внутреннего долга при сокращении внешнего объясняется стратегией замещения иностранных заимствований внутренними ресурсами. Это позволяет укрепить финансовую устойчивость страны и снизить валютные риски, связанные с колебаниями курсов.

Одним из главных инструментов внешних заимствований являются евробонды. На 1 января 2025 года их доля в общем объеме внешнего долга составляла 27% ($1,387 млрд). Еврооблигации на сумму $310,7 млн будут погашены в 2029 году, их купонная ставка составляет 5,125%. Остальная часть рассчитана на погашение в 2032 году по ставке 3,5%.

В 2024 году на погашение внешнего долга было направлено $1,324 млрд, из которых $900 млн составили выплаты по евробондам, а $161,9 млн ушло на выплату процентов. Для сравнения - в 2018 году эти расходы составляли $1,2 млрд, а в 2024 году уже достигли $1,5 млрд.

Отметим, что портфель внешнего госдолга состоит из двух частей: долг, заимствованный от имени государства Минфином, и кредиты, гарантированные государством. Среди крупнейших заемщиков числятся Госагентство по автомобильным дорогам, Госагентство по водным ресурсам, ЗАО «Азербайджанские железные дороги», Агентство по мелиорации и водному хозяйству Нахчывана и Министерство сельского хозяйства.

В результате замены внешнего госдолга внутренним портфель государственных ценных бумаг с 2018 года вырос в 9 раз, достигнув 9,5 млрд манатов. При этом у 17,5% госбумаг срок погашения 1 год, у 72,4% - 2-3 года, у 10,1% - 5 и более лет. Средний срок оплаты долга на 1 января 2025 года составил 1,47 года, максимальный же срок был зафиксирован в 2021 году - 1,86 года.

Согласно обнародованным статданным, по гособлигациям, срок которых истек, инвесторам было выплачено 1,9 млрд манатов по основному долгу и 170,3 млн - по процентам. Из фонда обеспечения выплат по внутреннему долгу выделено 230,7 млн манатов.

Обращает на себя внимание и существенный рост расходов на обслуживание внутреннего долга, что свидетельствует о возросшей роли внутреннего рынка капитала в финансировании государственных нужд.

На 1 января 2025 года объем задолженности по госгарантиям составил 11 млрд манатов (8,7% ВВП), из них 9,2 млрд по зарубежным, а 1,8 млрд - внутренним кредитам. В 2018 году, для сравнения, долг по госгарантиям составлял 29,6% ВВП: обязательства по зарубежным кредитам - $7,1 млрд, по внутренним - 11,7 млрд манатов.

Глобальный контекст и перспективы

Как видно, в отличие от многих развивающихся стран, полагающихся на внешние заимствования для финансирования инфраструктурных и социальных проектов, Азербайджан делает ставку на внутренние ресурсы и рыночные механизмы, такие, как выпуск государственных ценных бумаг. 

Рост внутреннего долга требует эффективного управления бюджетными расходами и контроля за уровнем государственных обязательств, чтобы избежать чрезмерной нагрузки на экономику в будущем. Данная политика позволяет минимизировать зависимость от глобальных финансовых институтов и сохранять макроэкономическую стабильность.

Стратегические валютные резервы Азербайджана, включая средства Государственного нефтяного фонда и Центрального банка Азербайджана, к 1 января 2025 года составили $71 млрд, что в 14 раз превышает внешний госдолг. 

Это соотношение достаточно ярко демонстрирует, насколько объем задолженности на сегодня незначителен, учитывая ресурсы, которыми располагает страна. К тому же большинство этих средств взято на срок до 10 лет, а некоторые даже до 35 лет, что с учетом валютных колебаний и т.д. с каждым годом облегчает их выплату для госбюджета страны.

Согласно графику оплаты по действующим кредитным соглашениям и евробондам, средний период возврата внешнего долга в 2024 году составил 5,4 года против 6,1% в 2021 году. 86,1% долга номинировано в долларах США, 5,8% - в евро, 3,4% - в SDR (специальные права заимствования МВФ), 3,1% - в японской иене и 1,6% - в прочих валютах.

По срокам погашения внешний госдолг распределен следующим образом: 49% должно быть возвращено в течение 5 лет, 44,9% - в период от 5 до 10 лет, 6,1% - свыше 10 лет.

Крупнейшим кредитором является Азиатский банк развития (35,1%), далее следуют еврооблигации (27%) и Всемирный банк (15,8%).

Структура внешнего долга диверсифицирована по валютам и кредиторам, что снижает риски, а тот факт, что большая часть внешнего долга приходится на многосторонние финансовые институты, говорит о доверии к Азербайджану со стороны этих организаций.

Таким образом, опыт Азербайджана демонстрирует, что разумное управление госдолгом и отказ от избыточных заимствований позволяют стране сохранять устойчивость даже в условиях глобальных экономических вызовов. Эта политика дает стране стратегическое преимущество, снижая риски дефолта и создавая прочную основу для долгосрочного экономического роста.