ПУТЬ К ЗРЕЛОСТИ

В последние годы в Азербайджане заметно оживился интерес к развитию рынка капитала. Модернизация инфраструктуры, повышение прозрачности и интеграция с международными финансовыми системами стали ключевыми элементами новой стратегии, направленной на укрепление финансового сектора и содействие диверсификации экономики.

Основная цель реформ - создать эффективную платформу, которая соединит инвесторов, стремящихся эффективно управлять капиталом, с компаниями, нуждающимися в финансовых ресурсах. Устойчивое развитие рынка капитала призвано сыграть важную роль в стимулировании экономического роста страны.

Новая повестка

Меры по активизации рынка ценных бумаг Азербайджана реализуются в рамках «Стратегии социально-экономического развития на 2022-2026 годы», в которой развитию всех сегментов финансового рынка и расширению доступа к финансированию для населения и бизнеса отведено особое место.

Как отмечает директор департамента политики и регулирования рынка капитала Центрального банка Азербайджана (ЦБА) Умейра Ибрагимова, в этом сегменте происходят как количественные, так и качественные изменения. 

Так, одним из ключевых достижений 2024 года стала полная интеграция торговых и постторговых процессов рынка капитала в цифровые платформы, и впервые в истории страны размещение акций через открытую подписку и операции на вторичном рынке стали доступны через мобильное приложение.

Вместе с тем, несмотря на значительный экономический потенциал, рынки капитала Азербайджана пока остаются на стадии формирования. 

Единственной торговой площадкой является Бакинская фондовая биржа (БФБ), учрежденная как закрытое акционерное общество с участием 20 акционеров, среди которых преобладают местные банки и инвестиционные компании. В структуре собственности заметную роль играет иностранный капитал, в частности Стамбульская фондовая биржа.

Техническая инфраструктура БФБ основана на корейской торговой системе Exture, разработанной подразделением Корейской фондовой биржи. Существенным шагом к интернационализации стало появление в 2020 году первого международного эмитента - Черноморского банка торговли и развития.

Тем не менее остаются серьезные ограничения. Прямой доступ розничных инвесторов к рынку отсутствует: сделки совершаются через инвестиционные компании, которые выступают основными участниками торгов как на стороне покупателей, так и продавцов. Основной объем операций сосредоточен в долговом сегменте - на рынке государственных облигаций, нот Центрального банка и ипотечных бумаг. 

Дополнительную специфику формирует популярность внебиржевых инструментов, в частности CFD-контрактов и операций на рынке Forex. Эти инструменты доступны розничным инвесторам, но зачастую превращаются в элемент азартной игры. Они стали своеобразной отдушиной для частных лиц, стремящихся попробовать себя в инвестициях.

Реформы на рынке капитала Азербайджана только набирают обороты. ЦБА и БФБ активно работают над созданием новых возможностей для участников рынка. В ближайшие три года планируется активное развитие первичных публичных размещений (IPO): регулятор готов обсуждать индивидуальные условия выхода на биржу для компаний, чтобы стимулировать листинг.

Для поддержки роста облигационного рынка предусмотрено увеличение объемов размещения государственных, корпоративных и ипотечных облигаций.

Особое внимание уделяется созданию комфортных условий для розничных инвесторов, чтобы привлечь на рынок больше частных участников. Параллельно готовится запуск программ по ускорению IPO, ожидается, что их лидерами станут компании из финансового, телекоммуникационного и пищевого секторов.

Цель стратегии развития финансового сектора на 2024-2026 годы - увеличить долю рынков капитала в ненефтяном ВВП с 10 до 14%, а объемы инвестиций в сектор - со 150 млн до 1 млрд манатов.

Одновременно уделяется внимание совершенствованию системы надзора и обновлению законодательства. Как сообщил советник председателя ЦБА Вугар Алиев, до конца 2025 года будет представлен пакет законопроектов «О рынках капитала». В процесс его разработки вовлечены не только участники финансового рынка, но и представители других секторов экономики. 

Прозрачность и защита инвесторов

Одним из ключевых изменений в 2025 году стало прекращение практики закрытых размещений акций, которые ранее составляли более 50% эмиссии на рынке капитала. Это решение направлено на устранение «серого» сегмента, повышение прозрачности и борьбу со схемами, искажающими ценообразование.Так, ранее закрытые размещения создавали риски неправильного ценообразования и уклонения от уплаты налогов, объем операций в нелистинговом сегменте приближался к 3 млрд манатов. Теперь такие сделки исключены с платформы БФБ и, вероятно, будут осуществляться через нотариальные каналы.

«Смысл листинга - в обеспечении прозрачной торговли на вторичном рынке. Теперь в листинг принимаются только акции, предлагаемые на открытом рынке», - подчеркнул заместитель председателя правления и главный коммерческий директор БФБ Октай Гасымов.

По его словам, 80-85% компаний в действующем списке листинга представляют финансовый сектор, присутствуют также телекоммуникационные компании, государственные предприятия инфраструктуры и несколько представителей реального сектора. «Мы считаем, что в стране есть компании, особенно в реальном секторе, которые могут выйти на рынок капитала. Мы регулярно проводим встречи, обсуждая с ними преимущества работы с биржей», - добавил он.

БФБ также разрабатывает новые правила по защите прав клиентов инвестиционных компаний. При этом в Азербайджане пока отсутствуют эффективные механизмы страхования инвестиционных рисков, что отличает его рынок от более зрелых финансовых систем.

Как отметил председатель правления БФБ Руслан Халилов, внимание к системно значимым участникам растет, и Центральный банк проявляет особый интерес к внедрению соответствующих инструментов. «Если инвестиционная компания, управляющая портфелем клиента, оказывается в состоянии дефолта, встает вопрос защиты прав клиентов. Это касается не только банков», - утверждает он.

По словам Р.Халилова, механизмы ответственности банков и инвестиционных компаний различаются. Например, Фонд страхования вкладов обеспечивает покрытие банковских депозитов до 100 тыс. манатов, в то время как для инвестиционных инструментов подобные страховые механизмы отсутствуют.

«Для управления рисками применяются рыночные инструменты - фьючерсы, опционы, свопы. Однако на внутреннем рынке Азербайджана они пока не получили широкого распространения. На развитых рынках эти механизмы активно используются, и для системно значимых субъектов их внедрение крайне важно», - сказал он.

Формирование культуры рынка

Глава БФБ считает, что многие азербайджанские компании, особенно из реального сектора, пока не готовы полностью к выходу на фондовый рынок. Успешное IPO - не разовая продажа акций. Это долгосрочные обязательства по обеспечению прозрачности, ведению постоянной коммуникации с инвесторами, в том числе миноритарными акционерами, и применению современных корпоративных практик,  таких как электронное голосование акционеров. «Выход на рынок капитала не заканчивается размещением акций. Это включает долгосрочные обязательства - постоянную и прозрачную работу с акционерами, предоставление отчетности, создание механизмов для защиты прав инвесторов. Для этого требуется как техническая, так и институциональная подготовка», - заметил Р.Халилов.

Он также добавил, что для некоторых компаний в приоритете сейчас выпуск облигаций и привлечение заемного капитала. Однако при этом важно поддерживать правильный баланс между долгом и акционерным капиталом.

«Хотя понимание необходимости такого баланса формируется, уровень готовности компаний пока различается», - сказал он.

Тем не менее в БФБ уверены, что в стране есть компании, способные успешно пройти листинг, в первую очередь в финансовом, телекоммуникационном и пищевом секторах. «Сегодня основные ожидания по новым IPO связаны с финансовым сектором и частично с телекоммуникационным. Банки и страховые компании, как правило, лучше подготовлены к выходу на рынок. Любая компания или группа компаний, соответствующая требованиям по капиталу и прибыли по IFRS, может претендовать на листинг», - резюмировал Р.Халилов.

Выход на международную арену

Параллельно БФБ активно развивает сотрудничество с зарубежными площадками: уже подписан меморандум о сотрудничестве с фондовой биржей Абу-Даби, в ближайших планах - подключение брокеров к рынкам Омана и Казахстана. Для полноценной интеграции требуются модернизация торговых систем и гармонизация нормативной базы.

Как отметил глава БФБ, цель этой стратегии - упростить выход азербайджанских брокеров и инвестиционных компаний на международные рынки, а также обеспечить доступ иностранных участников к рынку Азербайджана.«Например, любой брокер или инвестиционная компания, работающая в Абу-Даби, может стать дистанционным членом БФБ и представить свои продукты на нашем рынке. В то же время азербайджанские компании смогут подключаться к биржам Абу-Даби, Омана и Казахстана», - пояснил он.

По мнению Р.Халилова, эти шаги позволят расширить рынок как со стороны спроса, так и предложения. Однако на этом пути существуют определенные юридические барьеры, требующие внесения изменений в нормативную базу.

«Это процесс не одного дня. Мы движемся поэтапно: за последние 3-4 месяца проведена техническая диагностика, ведутся работы по укреплению торговых систем и инфраструктуры», - сказал он.

Р.Халилов также подчеркнул, что одновременно с этим проводятся встречи для повышения активности участников рынка, а технические решения выстраиваются с прицелом на простоту и удобство использования. Любой человек должен иметь возможность выйти на рынок через банк, в котором он обслуживается, или через приложение инвестора - быстро и удобно купить или продать ценные бумаги. 

Кроме того, на бирже проведены структурные реформы - пересмотрены состав и функции комитетов, обновлены правила листинга и торговли.

«Теперь ценные бумаги, не входящие в листинг, не могут быть допущены к массовой торговле. Это важный шаг для повышения прозрачности и защиты инвесторов. Платформа должна работать только с теми ценными бумагами, которые соответствуют установленным требованиям. Это также формирует более надежную и привлекательную среду для иностранных инвесторов», - заключил Р.Халилов.

Позитивная динамика уже видна. По итогам первых трех месяцев 2025 года объем сделок на БФБ увеличился в 2,4 раза, достигнув почти 18 млрд манатов. Особенно активно развиваются репо-операции и сделки с корпоративными ценными бумагами, число которых за последний год также выросло в 2,4 раза и составило 7450.

На репо-операции пришлось 93,7% общего оборота БФБ - 16,71 млрд манатов, что в 3,4 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом на рынке государственных ценных бумаг зафиксировано снижение активности: стоимость сделок сократилась в 9,6 раза, до 228,06 млн манатов. В то же время объем сделок с корпоративными ценными бумагами вырос на 92,3%, достигнув 900,63 млн манатов.

Словом, Азербайджан стоит на пороге серьезной трансформации рынка капитала. Хотя путь к полноценному и зрелому рынку только начинается, последовательные реформы, фокус на прозрачности и развитие инфраструктуры создают предпосылки для ускоренного прогресса.

Достижение целей будет зависеть от успешного сочетания институциональных преобразований с укреплением доверия инвесторов и развитием финансовой культуры в стране.