ВАЛЮТНАЯ ПЕРЕСТРОЙКА

С начала 2025 года глобальные финансовые рынки переживают фундаментальные изменения. Валютная политика Вашингтона, торговые конфликты и геополитическая напряженность подрывают позиции доллара как глобальной резервной валюты. 

Согласно докладу Всемирного совета по золоту (World Gold Council - WGC) от 17 июня, доля доллара в мировых золотовалютных резервах сократилась с 51% в 2022 году до 43% в 2024-м. Более того, большинство центральных банков, опрошенных WGC, ожидают дальнейшего снижения этой доли в ближайшие пять лет. 

На фоне растущей нестабильности золото становится более привлекательным инструментом для центробанков, что способствует росту его стоимости. По данным торгов, в апреле цена золота достигла рекордных $3219,23 за унцию, подскочив на 1,4% всего за сутки.

Триумф переживает и общеевропейская валюта.

Динамика в фокусе

С начала 2025 года на международных финансовых рынках наблюдается четкий тренд ослабления доллара США. За первые 6 месяцев текущего года долларовый индекс снизился на 10,7% по сравнению с уровнем конца 2024-го. Это стало ключевым фактором укрепления евро, который, в свою очередь, показал уверенный рост к большинству основных валют, включая и азербайджанский манат. 

Основные причины ослабления доллара кроются в ожиданиях смягчения монетарной политики ФРС США, умеренных темпах роста американской экономики и сдержанном спросе на доллар как защитный актив на фоне стабилизации геополитической ситуации. Вместе с тем инвесторы начали больше перераспределять активы в пользу европейских рынков, где инфляционное давление ослабевает, а ожидания по процентным ставкам остаются сравнительно высокими.

Дополнительное давление на доллар оказывает обострение торгового противостояния между США и Китаем. После того как Вашингтон повысил пошлины на китайские товары до 145%, Пекин ответил симметрично, увеличив пошлины на американскую продукцию до 125% с 12 апреля. Это вызвало отток инвесторов из американских активов в пользу более стабильных валют - швейцарского франка, японской иены и евро.

На фоне этих событий доллар ослаб на 4% по отношению к швейцарскому франку, опустившись до самого низкого уровня с января 2015 года - 0,8115 CHF. К японской иене доллар подешевел на 1,4% - до 142,37 JPY. Индекс доллара впервые с июля 2023 года опустился ниже отметки 100, потеряв 1,2% за день.

Укрепление евро на этом фоне оказалось особенно заметным: курс вырос с 1,08 до 1,16 USD/EUR. Это в свою очередь усилило позиции евро и по отношению к манату, так как азербайджанская валюта привязана к доллару. 

Влияние на манат

Азербайджан придерживается режима управляемого обменного курса, где манат фиксирован по отношению к доллару США. В такой модели любое движение евро по отношению к доллару автоматически транслируется и в курс евро к манату. Тем не менее реальное влияние на экономику страны зависит от комплекса макроэкономических факторов, которые Центральный банк Азербайджана (ЦБА) анализирует системно.

Как сообщили в ЦБА, регулятор внимательно отслеживает динамику валютных курсов торговых партнеров. Оценка макроэкономических последствий ведется по нескольким направлениям - выявляются причины изменений, оцениваются их устойчивость, масштаб и возможные последствия для национальной экономики.

По оценке ЦБА, в краткосрочной перспективе номинальный эффективный курс маната может немного снизиться, что создаст умеренное давление на цены товаров и услуг, импортируемых из еврозоны. Однако влияние этого фактора на экономику остается ограниченным по ряду причин - сравнительно низкая доля еврозоны в структуре импорта, возможности диверсификации поставок в пользу стран с более выгодным валютным курсом, устойчивый платежный баланс, поддерживаемый экспортом нефти и газа, ограниченная чувствительность внутреннего рынка к краткосрочным валютным колебаниям.

Вместе с тем при продолжительном укреплении евро возможны некоторое повышение цен на европейские товары, а также усиление инфляционного давления. В этом случае Центральный банк готов задействовать весь спектр доступных инструментов - от валютных интервенций и изменения процентной ставки до операций по управлению ликвидностью - для сохранения ценовой стабильности.

В то же время в ЦБА считают, что вероятность долгосрочного снижения доллара невелика. Историческая динамика долларового индекса свидетельствует о его высокой волатильности и цикличности: за последние 20 лет он колебался в диапазоне от 80,7 до 126 пунктов (в среднем 101,4). Это указывает на высокую вероятность возврата к среднему уровню в средне- и долгосрочной перспективах. Таким образом, текущее укрепление евро, по мнению экспертов, вряд ли станет устойчивым трендом.

Незначительное давление

Удорожание евро автоматически означало бы рост стоимости импорта из еврозоны для Азербайджана. Однако…

По данным Государственного таможенного комитета, внешнеторговый оборот Азербайджана с еврозоной в январе-мае 2025 года составил чуть больше $9 млрд, что равно 43,2% от общего товарооборота страны. Это на 20,8% больше, чем в 2024 году. Экспорт вырос до $7,8 млрд, увеличившись на 21,5%. Импорт составил $1,2 млрд - на 16,9% больше по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

С учетом этой статистики, по мнению экспертов, влияние удорожания евро вряд ли будет существенным.

Во-первых, доля еврозоны в общем импорте страны относительно невелика. Во-вторых, в потребительской корзине и производственной цепочке импорт из Европы не занимает критических позиций, что снижает чувствительность цен к колебаниям валют.

В краткосрочной перспективе это может оказать незначительное давление на номинальный эффективный курс маната, однако, по оценке регулятора, оно будет ограниченным и временным. Кроме того, возможна замена европейского импорта за счет поставок из стран с более благоприятным валютным соотношением.

В случае сохранения или усиления волатильности валютных курсов ЦБА может использовать такие инструменты, как валютные интервенции (для сглаживания краткосрочных скачков и поддержания стабильности), регулирование процентной ставки при усилении инфляционного давления, стерилизация избыточной ликвидности, чтобы ограничить влияние валютных колебаний на внутренние цены, а также информационное сопровождение с целью управления ожиданиями участников рынка и снижения панических настроений.

При этом ключевым фактором остается устойчивость платежного баланса, которая по-прежнему сохраняется на высоком уровне благодаря экспорту энергоносителей и стабильному фискальному притоку валюты от госпредприятий.

Как следствие можно отметить, что мировая валютная архитектура переживает трансформацию. Ослабление доллара, рост евро и спрос на золото - это, скорее, не временное колебание, а отражение более глубоких структурных изменений в геополитике и глобальной экономике. Азербайджану, национальная валюта которого привязана к доллару, наверняка следует не только отслеживать эти тренды, но и адаптировать макроэкономическую политику к новой реальности, где доверие к доллару уже небесспорно, а мировые игроки делают ставку на диверсификацию резервов.