ОТ УСТОЙЧИВОСТИ К РАЗВИТИЮ

Сильные внешние позиции, значительные государственные резервы и низкий уровень долга позволяют Азербайджану проходить периоды глобальной нестабильности с существенным запасом прочности. Однако замедление экономического роста, зависимость бюджета от нефтяных доходов и недостаточная производительность ненефтяного сектора ставят перед страной более сложную задачу: превратить накопленные ресурсы в основу устойчивого развития.  Обсуждения, проведенные международным рейтинговым агентством на конференции Fitch on Azerbaijan 2026, показали, что экономические перспективы страны сегодня выходят далеко за рамки нефтяных котировок, объема валютных резервов и динамики госдолга. Представители Fitch Ratings, Всемирного банка (ВБ) и PASHA Holding обсудили условия, при которых накопленные ресурсы могут содействовать расширению частных инвестиций, повышению производительности и появлению новых источников роста.

Запас прочности

Согласно Fitch Ratings, суверенный рейтинг Азербайджана находится на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Агентство ожидает, что по итогам 2026 года профицит консолидированного бюджета составит около 3,7% ВВП, а положительное сальдо счета текущих операций приблизится к 11% ВВП. Чистые суверенные зарубежные активы, включая средства Государственного нефтяного фонда Азербайджана (ГНФАР) и Центрального банка, оцениваются приблизительно в 73% ВВП, а общий объем аккумулированных активов - примерно в $91 млрд.

Прямой госдолг, согласно прогнозу Fitch, в 2026 году составит 19,6% ВВП. Для сравнения: медианный показатель для государств рейтинговой категории BBB достигает 57% ВВП. 

Старший директор Fitch Ratings, руководитель группы суверенных рейтингов Восточной Европы Эрик Ариспе Моралес обратил внимание на то, что в нефтедобывающих странах значение имеет не только объем финансовых активов, но и способность государства применять различные инструменты экономической политики. «При оценке стран - экспортеров нефти важен не только баланс, но и сочетание различных инструментов экономической политики», - подчеркнул он.

Эти цифры свидетельствуют о наличии у страны значительных возможностей для противодействия внешним шокам. Однако принципиально важно, как именно используются накопленные ресурсы и насколько последовательно проводится экономическая политика.

По словам представителя агентства, дальнейшее укрепление суверенного баланса должно сопровождаться повышением эффективности денежно-кредитной политики и последовательным сокращением ненефтяного первичного дефицита консолидированного бюджета. Согласно базовому сценарию Fitch, этот показатель должен снизиться с 18,6% ВВП в 2025 году до 13% к 2029-му.

Главный экономист PASHA Holding Эльман Эминов, в свою очередь, обратил внимание на особенности формирования государственных накоплений: «Высокая стоимость энергоносителей не приводит к автоматической трансформации этого профицита в золотовалютные резервы страны», - отметил он. 

Если ненефтяной сектор не будет развиваться достаточно быстро, уменьшение вклада углеводородов может сопровождаться замедлением совокупного экономического роста и ограничением возможностей бюджета.

«Нельзя оценивать последствия снижения нефтедобычи, не учитывая то, что происходит и будет происходить в ненефтяной экономике», - утверждает Моралес. По его словам, успех проводимой политики во многом будет зависеть от того, насколько активно частный сектор сможет участвовать в экономике, какие препятствия сохраняются для его развития и насколько эффективно они будут устранены в среднесрочной перспективе.

Увеличение ненефтяных поступлений возможно, прежде всего, при расширении экономической деятельности за пределами нефтегазовой отрасли. Для этого необходимо, чтобы новые предприятия выходили на рынок, действующие компании повышали производительность, а частные инвестиции направлялись не только в традиционные направления, но и в отрасли с более высокой добавленной стоимостью.

Старший экономист Всемирного банка по Азербайджану Стив Лорис Ги-Диби указал также на то, что благоприятная нефтяная конъюнктура дает правительству возможность формировать резервы для поддержки экономики в периоды спада. Однако одновременно возрастает необходимость реформ, которые позволят ненефтяному сектору развиваться более самостоятельно. Фискальная политика не должна оставаться единственным источником стимулирования экономического роста. По мере сокращения государственных капитальных вложений все более значимую роль в экономике предстоит играть частному сектору.

Таким образом, речь идет о постепенном переходе от модели, в которой госрасходы выступают одним из основных двигателей экономической активности, к системе, где рост в большей степени обеспечивается частным сектором, инвестициями и повышением производительности.

Реформы необходимы

На фоне сказанного интересны прогнозы Fitch Ratings, по которым рост ВВП Азербайджана составит 1,6% в 2026-м, 2% - в 2027-м и 2,2% - в 2028 году. При этом Эльман Эминов констатировал, что оценки различных институтов по росту ненефтегазового ВВП находятся в диапазоне 3,5-4%. «Принимая во внимание, что динамика ненефтегазового роста составила 2,7% в 2025 году, а на текущий год прогнозируется чуть более 2%, ускорение превращается в обязательное условие», - напомнил он.

То есть необходимость реформ налицо, поскольку ясно, что показатели совокупной факторной производительности в ненефтяном секторе пока не позволяют полностью компенсировать естественное сокращение добычи углеводородов. ВБ считает, что это отражает, насколько эффективно экономика использует труд, капитал и другие ресурсы при производстве товаров и услуг. 

В этой связи Ги-Диби указал на возрастающее значение частного сектора по мере изменения масштабов государственных капитальных вложений. По его мнению, дальнейшему росту могут содействовать меры по улучшению конкурентной среды и привлечению инвестиций.

Представитель ВБ выделил три направления реформ, по которым банк взаимодействует с правительством Азербайджана. Первое - укрепление внутренней конкуренции и создание равных условий для частных компаний и государственных предприятий. Второе - повышение внешней конкурентоспособности через привлечение прямых иностранных инвестиций, совершенствование торговой политики и сокращение нетарифных ограничений. Третье - повышение производительности и эффективности использования ресурсов.

«Приоритетной задачей для Азербайджана на нынешнем этапе является осуществление пакета реформ, нацеленных на укрепление частного сектора, совершенствование конкурентных условий и наращивание притока прямых иностранных инвестиций», - отметил Ги-Диби. Важными условиями он назвал упрощение инвестиционных процедур, защиту прав инвесторов и устранение барьеров для выхода на рынок. Активизация процесса вступления Азербайджана во Всемирную торговую организацию могла бы содействовать формированию более прозрачных правил для зарубежного бизнеса.

Всемирный банк также обращает внимание на значение совокупной факторной производительности - показателя эффективности использования труда, капитала и других ресурсов. ВБ начал второй этап исследования производительности азербайджанских предприятий, в том числе распределения ресурсов между отраслями. Результаты этой работы помогут в определении мер, способствующих более высокой отдаче от инвестиций.

Недооцененный резерв роста

В поиске новых источников экономического роста особое место занимает сектор услуг. Его развитие позволяет расширять экономическую активность без столь высокой зависимости от масштабных капитальных вложений, которые характерны для многих инфраструктурных и промышленных проектов.

«Сфера услуг выступала основным фактором экономического роста Азербайджана в течение последних 10 лет. В последний период также фиксируется рост экспорта цифровых услуг. Тем не менее мы считаем, что данный показатель по-прежнему не достигает своего потенциала вследствие регуляторных барьеров в торговле услугами», - заявил Ги-Диби.

Всемирный банк оценивает потенциальный эффект реформ в этой сфере достаточно высоко: устранение нормативных ограничений на торговлю услугами, согласно проведенному анализу, может обеспечить дополнительный прирост ВВП на 3%.

Также важным направлениями остаются информационные технологии, туризм, транспортная логистика и профессиональные услуги для бизнеса. Цифровые сервисы позволяют выходить на зарубежных заказчиков без зависимости от морских портов и больших грузовых потоков. Но для этого необходимы квалифицированные кадры, доступ к технологиям, капиталу и трансграничным рынкам. «Чтобы привлечь инвесторов в сферу услуг и превратить страну в региональный центр, необходимо ослабить барьеры для привлечения капитала, либерализовать перемещение рабочей силы и обеспечить беспрепятственный доступ к трансграничным сервисам», - подчеркнул представитель ВБ.

Еще одним условием устойчивого роста остается развитие внутреннего финансового рынка. По оценке Fitch Ratings, банковский сектор Азербайджана за последние годы существенно укрепил свои позиции: снизилась долларизация, уменьшилась внешняя долговая нагрузка, сформировались достаточные буферы капитала и улучшилось качество активов.

Однако устойчивость банков еще не означает, что их потенциал в полной мере используется для развития экономики: даже при наличии у них достаточных ресурсов частные предприятия не всегда получают финансирование в объеме, необходимом для расширения производства и реализации новых проектов. 

Так, хотя Центробанк Азербайджана добился прогресса в управлении ликвидностью, совершенствовании инструментов денежно-кредитной политики и воздействии на краткосрочные процентные ставки, механизм передачи решений регулятора по учетной ставке на условия кредитования и депозитов пока остается ограниченным. Одним из препятствий выступает значительный избыток ликвидности в банковском секторе. В таких условиях изменение ключевых ставок не всегда приводит к сопоставимому изменению стоимости финансовых ресурсов для предприятий и населения. 

«Ключевой вопрос состоит в том, что именно требуется для формирования стабильного кредитного цикла: устранение барьеров в доступе к финансовым ресурсам или возникновение необходимого объема качественных проектов и спроса от частного сектора», - отметил Моралес.

Существуют и ограничения, связанные с недостаточной глубиной внутреннего рынка капитала. 

Все это на фоне инфляции создает риски для развития частного сектора. Так, по прогнозу Fitch, среднегодовая инфляция в Азербайджане в 2026 году составит 6,1%, затем снизится до 5,6% в 2027-м и 4,9% - в 2028-м. Агентство ожидает возвращения инфляции в целевой диапазон в 2027 году, однако указывает на сохраняющийся разрыв с показателями стран сопоставимой рейтинговой категории.

Ближайшие цели

На фоне сказанного дальнейшее повышение рейтинга Азербайджана, как следует из оценок Fitch, будет зависеть не только от объема госактивов и уровня долга, но и от качества экономической политики.

Среди факторов, способных положительно повлиять на рейтинг, Моралес выделяет укрепление экономической и нормативно-правовой баз, последовательность их применения, устранение структурных слабостей и создание условий для привлечения частных инвестиций.

Схожий подход прослеживается и в оценках ВБ. Банк рассматривает дальнейшее развитие Азербайджана через концепцию 3I - Investment, Infusion, Innovation (инвестиции, внедрение и инновации).

Смысл этой модели заключается в последовательном переходе от накопления капитала к освоению технологий и знаний, а затем к созданию собственных инноваций. По мнению Ги-Диби, Азербайджан уже прошел значительный этап инфраструктурных вложений, поэтому теперь особое значение приобретают внедрение технологий, повышение производительности и привлечение качественных прямых иностранных инвестиций.

В целом Fitch Ratings, Всемирный банк и PASHA Holding сходятся в главном: у Азербайджана есть существенные финансовые и инфраструктурные предпосылки для дальнейшего развития, однако переход к более высоким темпам роста требует структурных изменений.

Следующая экономическая задача заключается в том, чтобы накопленный капитал стал основой более диверсифицированной, производительной и конкурентоспособной экономики - способной поддерживать рост не только в периоды благоприятной нефтяной конъюнктуры, но и при изменении внешних условий. Именно здесь проходит граница между финансовой устойчивостью и устойчивым развитием.