ПОСЛЕДНЯЯ КАПЛЯ

6 декабря появилась довольно странная информация о том, что Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги Азербайджана по обязательствам в национальной и иностранной валютах на уровне BB+/B и даже изменило прогноз рейтингов со «стабильного» на «позитивный». Следом же в релизе S&P идет ремарка, что агентство отозвало рейтинги по просьбе эмитента.

Зачем? И что теперь будет? Развернутый ответ на все эти вопросы дал упомянутый эмитент в лице Минфина Азербайджана. 

Девальвация отношений

Предыстория взаимоотношений Минфина и в целом правительства Азербайджана с международными рейтинговыми агентствами довольно неоднозначна. 

Все началось с того, что в январе 2016 г. именно S&P, а затем также Fitch и Moody’s снизили долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Азербайджана в национальной и иностранной валютах с BBB-/A-3 до BB+/B со стабильным прогнозом. Таким образом, рейтинг страны оказался ниже инвестиционного уровня (так называемый «мусорный» рейтинг).

Напомним, что это был период после двух девальваций маната, когда с 1 января 2015 г. по 21 января 2016 г. нацвалюта потеряла 52% своей стоимости по отношению к доллару. Прогнозы у экспертов рейтингового агентства были неутешительные - ожидались и спад, и кризисы по многим секторам. 

Вместе с тем Минфин сразу же выразил протест против снижения рейтинга, заявив, что надеется на то, что «S&P, которое на фоне снижения цен на нефть и нефтепродукты сразу же понизило кредитный рейтинг Азербайджана, проявит такую же оперативность в случае повышения цен на сырьевые товары, восстановив инвестиционный рейтинг страны».

Экономика Азербайджана вопреки всем негативным прогнозам продемонстрировала удивительно быстрый и структурный разворот: уже через несколько лет страна не только стабилизировала финансовую систему, но и заложила фундамент для качественного роста ненефтяного сектора. 

Уже к 2018 г. ненефтяной ВВП вырос на 1,8%, а к 2019-му - еще на 3,3% при общем росте экономики на 2,2%. Инфляция, превышавшая 12% в 2016 г., была снижена до 2,3-2,8% в 2018-2019-х благодаря ужесточению денежно-кредитной политики и укреплению финансового надзора. За тот же период банковский сектор, переживший глубокую турбулентность, сократил долю проблемных кредитов почти вдвое, что стало одним из ключевых факторов восстановления доверия и устойчивости экономики. Сегодня именно этот период считают точкой, с которой началась новая, более диверсифицированная модель развития Азербайджана. Однако, как можно уже догадаться, все эти достижения почему-то международными рейтинговыми агентствами в расчет не брались, и возобновлять инвестиционный рейтинг страны они отказывались год за годом. 

«Азербайджан успешно решил проблемы после экономического кризиса, особенно проблемы с задолженностью, валютные резервы значительно выросли, так что рейтинг нашей страны должен быть повышен», - отмечал еще в 2019 г. тогдашний министр финансов Самир Шарифов.

Аналогичные заявления следовали от Минфина и все последующие годы.

Двое против одного

О своей позиции по этому вопросу примерно год назад заявил и Президент Ильхам Алиев: «Считаю, что наш международный рейтинг заслуживает более высокого уровня, чем нынешний, а ведущие рейтинговые агентства по каким-то определенным причинам пока демонстрируют более скромный подход. Все это говорит о том, что нам удалось добиться устойчивого развития в экономической сфере, и уверен, что эта динамика сохранится как в этом, так и последующих годах», - подчеркнул глава государства.

Первые позитивные шаги в этом направлении были сделаны Fitch. В 2022 г. агентство повысило прогноз по международному кредитному рейтингу Азербайджана со «стабильного» на «позитивный». Оно же в июле 2024-го, наконец, присудило стране долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте BBB- со стабильным прогнозом. «Возвращение нашего суверенного рейтинга на инвестиционный уровень спустя 8 лет и установление прогноза по рейтингу как «стабильный», несомненно, являются проявлением международной оценки макроэкономической и монетарной политики, институциональных реформ, улучшения инвестиционного климата, низкого уровня госдолга», - подчеркивалось в заявлении агентства.

Минфин, в свою очередь, вновь призвал два других агентства занять аналогичную позицию и подтвердить кредитный рейтинг Азербайджана на инвестиционном уровне. «Я по-прежнему считаю, что рейтинговые агентства достаточно придирчиво относятся к Азербайджану, в некотором смысле скупятся», - заявил С.Шарифов в одном из последних своих интервью в качестве министра финансов.

Положительный ответ последовал летом 2025 г. от Moody’s - суверенный кредитный рейтинг Азербайджана был повышен до уровня Baa3 с Ba1 с позитивным прогнозом. Таким образом, стране был присвоен инвестиционный рейтинг. Агентство отмечало, что повышение рейтинга стало результатом усилий Азербайджана по снижению зависимости экономики и фискальной политики от нефтегазового сектора, сохранению устойчивой макроэкономической стабильности даже в условиях внешних шоков. Отдельно отмечены усилия по привлечению инвестиций, развитию транспортно-логистической инфраструктуры и устойчивому восстановлению Карабаха и Восточного Зангезура, что способствует экономической диверсификации.

S&P же на этом фоне вновь проигнорировало и указанные достижения страны, и коррекцию позиции конкурентов. Безрезультатность попыток добиться от агентства справедливой позиции по отношению к Азербайджану сподвигла в итоге Минфин на кардинальный шаг.

Логичный выбор

Итак, Азербайджан фактически отказался от услуг S&P, хотя оно в своем последнем прогнозе все же соизволило хотя бы изменить прогноз рейтингов со «стабильного» на «позитивный». Более того, в развернутых выкладках в целом дана довольно положительная оценка экономической ситуации в стране.

«Азербайджан сохраняет один из самых сильных суверенных балансов среди рейтингуемых стран. Значительные активы, управляемые со стороны Госнефтефонда, устойчивая чистая позиция по активам органов государственного управления и низкий госдолг обеспечивают значительную способность к амортизации и помогают защитить экономику от волатильности цен на углеводороды. Эти резервы поддерживают макроэкономическую стабильность, даже несмотря на то, что рост экономики остается скромным из-за истощения нефтяных месторождений и стабилизации добычи газа», - отмечает агентство.

S&P прогнозирует замедление в 2026 г. среднегодовой инфляции в Азербайджане до 4,7%, а уровень роста ВВП - в 1,7%.

Так что же помешало ему с учетом этой статистики присудить Азербайджану инвестиционный рейтинг?

Минфин прокомментировал свое решение относительно S&P достаточно открыто, отметив для начала, что Азербайджан планирует продолжить сотрудничество с агентством вне рамок договорных обязательств. То есть будет сохранено взаимодействие по модели unsolicited rating - без заключения платного контракта.

По данным Минфина, в международной практике оценка двух из трех ведущих рейтинговых агентств является широко применяемой институциональной практикой. В последние пять лет суверенный кредитный рейтинг Азербайджана оценивался двумя агентствами (Fitch и S&P) на платной основе по официальному договору, и одним агентством (Moody`s) без договорных обязательств, то есть без каких-либо выплат.

«Устойчивый рост и фундаментальные положительные тенденции в экономике Азербайджана привели к улучшению суверенных рейтингов страны. Так, в 2024 г. Fitch Ra-tings, а в 2025 г. Moody`s Ratings повысили рейтинг Азербайджана до инвестиционного уровня, определив его на уровнях BBB- и Baa3 соответственно, прогноз по рейтингам - «стабильный» и «позитивный», - отметили в ведомстве. И добавили, что Азербайджан и далее будет сотрудничать на платной основе только с двумя агентствами - на этот раз с Fitch и Moody`s, тогда как с S&P взаимодействие продолжится без контракта и оплаты.

Министерство также заявило, что и в последующие годы продолжит работу с ведущими международными рейтинговыми структурами в части оценки суверенного кредитного рейтинга, чтобы фундаментальный и устойчивый рост экономических показателей Азербайджана нашел отражение в кредитных рейтингах.

Практически одновременно с отчетом S&P было опубликовано и заключение Fitch Ratings - оно вновь подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Азербайджана в иностранной валюте на уровне BBB- со стабильным прогнозом.

На фоне событий вокруг S&P и переориентации на Fitch и Moody’s важно отметить, что Азербайджан уже движется к созданию собственной, более гибкой и адекватной системы оценки рисков. Разработка Центральным банком Национального механизма кредитных рейтингов стала фактически ответом на многолетнюю зависимость от внешних оценщиков, чьи выводы нередко расходились с реальными экономическими тенденциями страны. Новый инструмент позволит формировать прозрачную, объективную и лучше адаптированную к национальному финансовому ландшафту модель рейтинговой оценки. Более точная классификация рисков, в свою очередь, будет способствовать снижению стоимости заимствований и формированию более конкурентной банковской среды. В долгосрочной перспективе это укрепит суверенную финансовую устойчивость Азербайджана и поможет нивелировать субъективизм со стороны международных агентств.